美聯(lián)儲加息對房?jì)r(jià)影響明顯 國內炒房者或遭殃
美聯(lián)儲加息本身并不是一個(gè)突發(fā)因素，但對市場(chǎng)往往會(huì )形成比突發(fā)事件還要難以修復的影響，主要的原因在于突發(fā)因素對整個(gè)市場(chǎng)造成的影響，主要停留在情緒層面，時(shí)間稍微往前跨一步，市場(chǎng)很快會(huì )恢復正常。美聯(lián)儲加息則不然，它就像給一個(gè)人身體里注入了一種慢性藥，這種影響會(huì )隨著(zhù)身體活動(dòng)量的增大，不斷的釋放到各個(gè)環(huán)節，最終從大腦至手指，都會(huì )受到刺激。
美元加息，意味著(zhù)全球所有貿易和交易的成本都將出現上升，很簡(jiǎn)單的講，就是美元這個(gè)全球不可或缺的商品，漲價(jià)了。我們知道，在一個(gè)國家經(jīng)濟層面，如果電價(jià)、油價(jià)、水價(jià)、地價(jià)等出現上漲，將會(huì )帶動(dòng)一系列生產(chǎn)成本的上升，而貨幣的“漲價(jià)”，對經(jīng)濟的影響比這些更為全面。
在過(guò)去三十年里，美聯(lián)儲總共啟動(dòng)了四次加息周期，這四個(gè)周期，對于全球各類(lèi)市場(chǎng)的影響是不同的，雖然加息對于全球市場(chǎng)來(lái)說(shuō)都是平等的，但鑒于很多市場(chǎng)處在不同的經(jīng)濟周期當中，其影響有著(zhù)天壤之別。如果說(shuō)美聯(lián)儲加息是一把槍?zhuān)敲纯梢哉f(shuō)這把槍是用來(lái)打出頭鳥(niǎo)的。
美聯(lián)儲在1988年至1989年啟動(dòng)加息的時(shí)候，全球市場(chǎng)最大的泡沫是日本房地產(chǎn)市場(chǎng)。僅1986 年至1989 年，日本的房?jì)r(jià)飆升了兩倍多，但隨著(zhù)美聯(lián)儲啟動(dòng)加息（1988年3月至1989年5月，美聯(lián)儲總計加息16次，聯(lián)邦基金利率從6.75%上升了9.81%），美元迅速回流，國際資本開(kāi)始在日本市場(chǎng)獲利撤離，1990年開(kāi)始，日本房產(chǎn)泡沫破滅，房地產(chǎn)經(jīng)濟開(kāi)始全面崩潰，日本 21 家主要銀行宣告破產(chǎn)，產(chǎn)生 1100 億美元的壞賬。
1994年至1995年美聯(lián)儲加息的背景除了通脹因素，更主要的是需要降低美國負債成本和維護美元信用。1994年的時(shí)候，美國十年期債券收益率從略高于5%升至8%，以美元計價(jià)的黃金價(jià)格有重新進(jìn)入牛市的兆頭，在加息之前不到兩年的時(shí)間里，金價(jià)擺脫了長(cháng)達五年的熊市，兩年里上漲超過(guò)25%。
由于對通脹的擔憂(yōu)更加明顯，美聯(lián)儲將利率從3%提高至6%，使通脹得到控制，債券收益率大幅下降。以美元計價(jià)的黃金價(jià)格剛有起色，便再次進(jìn)入了長(cháng)達五年的熊市。
1995年至1999年，國際金價(jià)大跌接近40%。以至于在1999年的時(shí)候，為了避免各國央行拋售黃金將金價(jià)徹底打垮，歐洲央行、英格蘭銀行、法國央行、德國央行、意大利央行等11國簽署了“限制售金協(xié)議”（協(xié)議國里沒(méi)有美聯(lián)儲），這個(gè)協(xié)議規定在此后的5年中，簽約國每年只允許拋售400噸黃金。
1999年至2000年的加息，刺破了互聯(lián)網(wǎng)高科技領(lǐng)銜的資本泡沫，以至于直到15年后的2015年，納斯達克指數才超越了2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)的記錄。
2004年至2006年美聯(lián)儲的加息，給美國房地產(chǎn)市場(chǎng)來(lái)了一次“去杠桿”和“硬著(zhù)陸”，也間接引發(fā)了2008年金融危機海嘯。
縱觀(guān)美聯(lián)儲過(guò)去四次加息，第一次沖擊的是日本房地產(chǎn)，第二次是全球貨幣體系和黃金，第三次是納斯達克互聯(lián)網(wǎng)泡沫，第四次是美國次貸（房地產(chǎn)）。那么目前這一次受到?jīng)_擊最大的，會(huì )是哪些市場(chǎng)呢？
近日，在美銀美林對全球投資者的月度調查中，有84%的投資者認為美股是世界上被高估最多的資產(chǎn)，這創(chuàng )下了有史以來(lái)的最高記錄，甚至比1999年美國科技股大泡沫時(shí)還多。
但相比美股，其實(shí)全球更為被高估的資產(chǎn)可能在中國市場(chǎng)，否則全球不會(huì )如此擔憂(yōu)中國的“去杠桿”問(wèn)題。該調查顯示，在投資者挑選出來(lái)的影響全球經(jīng)濟的重大事件中，中國的信貸緊縮位于榜首，近三分之一的投資者將此視作全球經(jīng)濟增長(cháng)的最大隱憂(yōu)。
中國信貸緊縮其背景有三個(gè)，一個(gè)是中國經(jīng)濟增速的放緩，外匯儲備在過(guò)去兩年大幅減少（總計減少超過(guò)8000億美元），人民幣貶值預期始終存在，如果持續大水漫灌，不僅難以刺激經(jīng)濟，還有可能制造資產(chǎn)價(jià)格泡沫和加大債務(wù)杠桿，爆發(fā)金融危機；第二個(gè)是美聯(lián)儲加息周期的啟動(dòng)，中國穩定人民幣匯率的態(tài)度堅決，這就要求國內需要不斷的推升利率來(lái)保持息差優(yōu)勢；第三個(gè)是中國為了抑制投機，引導經(jīng)濟脫虛向實(shí)，采取了“縮短放長(cháng)”操作，短期流動(dòng)性持續欠缺，一年期國債的收益率比十年期還高。
因此，中國在貨幣領(lǐng)域的政策，很難出現大的逆轉，持續緩慢的緊縮是當前的一個(gè)重要趨勢。剛剛中國人民銀行公布數據顯示，截至5月末，廣義貨幣（M2）同比增長(cháng)9.6%，增速分別比上月末和上年同期低0.9個(gè)和2.2個(gè)百分點(diǎn)，歷史上首次跌破10%創(chuàng )最低紀錄。要知道2009年的時(shí)候，M2增速曾達到過(guò)29.7%，是此時(shí)的三倍。
未來(lái)美聯(lián)儲加息的影響可能將集中在兩個(gè)“出頭鳥(niǎo)”領(lǐng)域，一個(gè)是美股，另一個(gè)就是中國市場(chǎng)，具體來(lái)說(shuō)，可能是中國的房地產(chǎn)市場(chǎng)。
關(guān)于美股，以后有專(zhuān)門(mén)的分析，今天主要談?wù)劽缆?lián)儲對其他資產(chǎn)價(jià)格的影響，尤其是是對國內房?jì)r(jià)和股價(jià)的影響。
房?jì)r(jià)
美聯(lián)儲加息，以及未來(lái)可能的縮減資產(chǎn)計劃，首先會(huì )沖擊到全球最被高估的資產(chǎn)，中國房地產(chǎn)市場(chǎng)雖然并未像上個(gè)世紀九十年代初的日本，大量國際資本參與房?jì)r(jià)炒作，最終釀成斷崖式下跌的風(fēng)險，但也存在美聯(lián)儲加息的蝴蝶效應，更何況美聯(lián)儲并不是一只蝴蝶，而是一只鷹。
實(shí)際上如果仔細去分析中國房?jì)r(jià)走勢，真正的持續性大漲，是在2008年之后，其中更為主要的原因是，美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表的擴張，2008年后接近3萬(wàn)億美元在很短的時(shí)間內釋放到了全球市場(chǎng)，而中國作為最大的貿易順差國，美元的膨脹也導致了基礎貨幣的飆升，房地產(chǎn)就是從這個(gè)時(shí)候開(kāi)始一發(fā)不可收拾的。美聯(lián)儲加息和縮表導致的投資者預期的改變，本身就是一個(gè)重大的風(fēng)險。
目前研究中國房地產(chǎn)市場(chǎng)，具體數據是沒(méi)有太大參考意義的，因為最基本的一個(gè)問(wèn)題是，在美元流出欲望加劇，經(jīng)濟增速下滑，人口拐點(diǎn)已非常明顯，整體消費和投資面臨很多不確定的情況下，居民收入的預期增長(cháng)是否能夠支撐目前超過(guò)三百萬(wàn)億市值的中國房地產(chǎn)市場(chǎng)；另外，假設中國的信貸大部分沒(méi)有流入到房地產(chǎn)市場(chǎng)，購房需求會(huì )出現什么樣的變化？
就像2006年的美國房地產(chǎn)市場(chǎng)一樣，從正常的數據上你根本看不出來(lái)房?jì)r(jià)會(huì )出問(wèn)題，因為受到信貸的刺激，需求源源不斷的被創(chuàng )造出來(lái)，獲得房屋抵押的機構，把房子視為最優(yōu)的抵押物，投資者則把房子作為最好的投資選擇，市場(chǎng)對這一切深信不疑，但整個(gè)鏈條也變得越來(lái)越脆弱。
股市
雖然從前三次美聯(lián)儲加息對股市帶來(lái)的影響看，負面影響更為明顯，跟上一次（三個(gè)月前）美聯(lián)儲加息相比，中國股市再次出現了比較明顯的調整，上證綜指一度回調超過(guò)6%，創(chuàng )業(yè)板更是大跌近10%。
不過(guò)股市并非一個(gè)單純的靠流動(dòng)性支撐的市場(chǎng)，此輪股市的調整刺激了價(jià)值投資的回歸，一些市盈率低、現金流足、盈利預期強的企業(yè)，出現了持續性上漲。并且此輪調整，進(jìn)一步拉低了A股的估值，這對于后面一段時(shí)間的走勢有一定托底效用。
3月份美聯(lián)儲加息的時(shí)候，我曾警示過(guò)對A股的影響，目前背景有所變化，A股最大的風(fēng)險，其實(shí)還已經(jīng)不是資金成本上升，或者多數企業(yè)盈利預期下滑等，而是缺少真正的，能夠創(chuàng )造“概念”的公司。如果仔細分析美國股市這一輪持續性的上漲，最直接的帶動(dòng)力依然是高科技公司，就連巴菲特，也開(kāi)始重倉買(mǎi)入蘋(píng)果公司，且后悔沒(méi)有買(mǎi)入谷歌和亞馬遜。這也是為什么美聯(lián)儲最近半年的兩次加息，暫時(shí)還沒(méi)有撼動(dòng)美股牛市的一個(gè)重要原因。
可惜的是，你仔細去看中國股市IPO那些公司，基本上你是不認識的，平常生活中也很少會(huì )接觸到這些公司，你只能從名字里面的行業(yè)關(guān)鍵詞來(lái)辨別他們都是做什么的，比如某某水泥、某某建材、某某銀行、某某能源等，這類(lèi)企業(yè)的上市是激活不了大盤(pán)的。
股市跟人性相同，缺少領(lǐng)袖就沒(méi)有號召力，這就是為什么美國各大交易所，必須要不斷的創(chuàng )造和宣傳領(lǐng)袖級企業(yè)上市的原因。但受制于“審批制”，A股更像是一個(gè)只滿(mǎn)足于上市公司融資套現的操作系統，而不是一個(gè)開(kāi)放的資產(chǎn)定價(jià)市場(chǎng)，這就很不好辦，對創(chuàng )業(yè)者的導向是錯誤的，因為這種邏輯之下，創(chuàng )業(yè)者的最終的目的只是上市后一次性獲得回報，而不是締造一家偉大的企業(yè)。
具體來(lái)說(shuō)，在美聯(lián)儲加息的大背景之下，再加上國內目前的去杠桿情況，A股可能會(huì )進(jìn)入一段比較漫長(cháng)的糾結期。但隨著(zhù)投機資金的逐步出清，很多長(cháng)線(xiàn)投資者對利率已經(jīng)不敏感，過(guò)分看空也沒(méi)必要，有底部，無(wú)行情的概率較大。投資A股最大的風(fēng)險，變成了難以預計的時(shí)間成本。
黃金
由于最近3次美聯(lián)儲加息對金價(jià)沒(méi)有形成實(shí)質(zhì)性影響，從近兩年歷史表現看，金價(jià)在加息之前會(huì )有所走弱，但更多的是給投資者創(chuàng )造買(mǎi)點(diǎn)，每次加息消息落地之后，金價(jià)不跌反漲，而且持續性都比較強。這導致此次加息并沒(méi)有給黃金市場(chǎng)帶來(lái)更多恐慌情緒，甚至在加息之前的兩周內，全球最大的黃金ETF基金SPDR連續加倉四次，總計增持了接近20噸，其持倉量達到了半年以來(lái)的新高。
從避險需求的角度將，目前看好黃金市場(chǎng)的投資者，主要考慮兩個(gè)方面的風(fēng)險，一個(gè)是信用資產(chǎn)回落風(fēng)險，比如防止美股出現意外的大幅調整等，這對非信用資產(chǎn)黃金是有利的；第二個(gè)是美元走低的風(fēng)險，年初至今，美元雖然經(jīng)歷了加息和加息預期，但美元對各主要貨幣都出現了貶值，美元指數回調超過(guò)5%，黃金價(jià)格受此影響，年初至今反彈超過(guò)10%。
剛剛公布的美國5月CPI和核心CPI雙雙大幅低于預期，也均低于前值，導致市場(chǎng)對未來(lái)美聯(lián)儲持續加息的節奏有所顧忌，此次加息之后的鷹派言論對美元有所支撐，但美元階段性走弱的勢頭似乎還未結束。因為正在升值當中的歐元和日元目前還看不到反轉的跡象，歐洲法國大選并未飛出黑天鵝，德國大選也有利于默克爾，這導致歐元的前景向好，對美元形成新的壓力。美元的走低對其他市場(chǎng)的影響可能需要更多條件來(lái)判斷，但對于黃金來(lái)說(shuō)，兩者的蹺蹺板效應非常明顯。
從實(shí)體供給和需求來(lái)看，三季度開(kāi)始，黃金市場(chǎng)的消費需求將逐步恢復，黃金的基本面問(wèn)題不大。風(fēng)險方面投資者需要關(guān)注美聯(lián)儲縮表情況，對金價(jià)可能帶來(lái)新的不確定性。
預計此次美聯(lián)儲加息之后，金價(jià)會(huì )進(jìn)入新的波動(dòng)周期，拋開(kāi)地緣政治方面的未知因素，非美貨幣市場(chǎng)的變化將影響到用各類(lèi)貨幣計價(jià)的黃金價(jià)格走勢。目前非美貨幣里面，人民幣最為特殊，中國市場(chǎng)對黃金的需求還處在釋放階段，無(wú)論是實(shí)物方面的進(jìn)口需求，還是國內市場(chǎng)對黃金的金融交易需求，都處在擴容期，人民幣計價(jià)的黃金存在持續溢價(jià)的條件，中國市場(chǎng)對黃金價(jià)格的支撐，可能還將持續。
從具體走勢看，由于加息消息被反復消化，目前金價(jià)面臨新的選擇，金價(jià)往往對不確定的事件有非常強烈的反饋，但一旦消息開(kāi)始走向可預期，黃金的避險價(jià)值反而會(huì )迅速削弱。因此，預計金價(jià)在尋找到新的不確定性因素支撐之前，短線(xiàn)面臨技術(shù)性回調風(fēng)險，美聯(lián)儲加息之后釋放的鷹派言論短期還需要消化。
從中長(cháng)期走勢看，判斷金價(jià)應該包括三個(gè)因素，一個(gè)是實(shí)體市場(chǎng)的需求，比如印度和中國；第二個(gè)是美元走勢；第三個(gè)是其他市場(chǎng)的表現。我更偏向于第三個(gè)因素，因為未來(lái)美聯(lián)儲無(wú)論采取加息措施，還是開(kāi)始縮表，就像前文中提到的，對之前已經(jīng)漲了足夠多的，估值開(kāi)始偏高的資產(chǎn)會(huì )首先形成沖擊。黃金自2011年至今，依然處在比較低迷的環(huán)境當中，與當時(shí)的歷史高點(diǎn)相比，還差30%，是全球主要資產(chǎn)里面，估值偏低的，這就給未來(lái)價(jià)格的上漲空間提供了支持。
其他資產(chǎn)價(jià)格的影響
美聯(lián)儲加息，首先影響到的，肯定是流動(dòng)性、杠桿率、信用水平都偏高的資產(chǎn)，外匯市場(chǎng)的波動(dòng)會(huì )迅速加劇。人民幣匯率雖然出現了階段性升值，但維持其升值的成本越來(lái)越高，未來(lái)允許匯率適當走低，降低對匯率的緊張情緒，有利于更多的允許市場(chǎng)主導匯率，也有利于掌握國內利率的主動(dòng)權。因此我對人民幣匯率的判斷，未來(lái)半年偏向于先升后貶的預期。
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很多投資者要我分析一下對數字貨幣的影響，實(shí)際上數字貨幣作為一種完全依靠技術(shù)信用支撐的資產(chǎn)，信用風(fēng)險實(shí)際上更大，因為這種信用取決于每一個(gè)參與者的認可度，這種認可度又存在巨大的變數，在數字貨幣自身沒(méi)有強大到可以顛覆現有美元計價(jià)體系之前，本身對美元的信用會(huì )非常敏感。
最近市場(chǎng)上比特幣等數字貨幣價(jià)格出現了回調，以及回調后停滯不前的情況，這或多或少的受到了美聯(lián)儲加息的影響。再加上整個(gè)數字貨幣目前的市值已經(jīng)高達1000億美元，如果新進(jìn)資金量不夠多的話(huà)，本身推升其價(jià)格持續走高的難度會(huì )非常大，因為紙幣利率的提升，本身就會(huì )推高炒數字貨幣者的成本。
預計在美聯(lián)儲加息之后，包括比特幣在內，諸多數字貨幣可能會(huì )迎來(lái)更長(cháng)時(shí)間的一個(gè)調整，但整個(gè)基于區塊鏈技術(shù)的數字資產(chǎn)趨勢和風(fēng)口還存在，有更多的投資者會(huì )選擇分配一部分資金到類(lèi)似資產(chǎn)市場(chǎng)，這對已經(jīng)發(fā)展良好和形成品牌效應的數字資產(chǎn)可能會(huì )帶來(lái)新的機會(huì )。
