“降息”了!央行:一個(gè)重磅消息
今天（8月17日）早晨10點(diǎn)18分，央行發(fā)布公告，決定改革完善貸款市場(chǎng)報價(jià)利率（LPR）形成機制，公告具體內容見(jiàn)下圖：
進(jìn)行公告解讀之前我們首先了解下什么是貸款市場(chǎng)報價(jià)利率（LPR）。LRP原來(lái)名稱(chēng)是叫“貸款基礎利率”，是2013年貸款利率管制全面放開(kāi)后建立的一個(gè)利率。說(shuō)的是銀行等金融機構給他們最優(yōu)質(zhì)客戶(hù)提供的貸款利率，剛開(kāi)始是對公貸款，后來(lái)慢慢向優(yōu)質(zhì)的個(gè)人過(guò)渡。
之前貸款市場(chǎng)報價(jià)利率（LPR）是由中行、工行、農行、建行、交行、招商銀行、浦發(fā)銀行、中信銀行、興業(yè)銀行、民生銀行等10家銀行對他們各自?xún)?yōu)質(zhì)客戶(hù)報價(jià)后，綜合起來(lái)報價(jià)得到的。這就有了兩層意義：
第一、由于10家銀行在國內銀行界具有巨大影響力，因此LPR也具有很強的指引性。
第二、由于LPR主要針對優(yōu)質(zhì)客戶(hù)，風(fēng)險性極低，可以為其他銀行的貸款定價(jià)作參考，銀行對其他客戶(hù)的貸款一般在這個(gè)基礎上加點(diǎn)生成。
所以L(fǎng)PR似乎有基準利率的味道，所謂基準利率我們可以理解為股市上的均錢(qián)，其他利率可以理解股價(jià)，當均錢(qián)一旦確立時(shí)股價(jià)不大可能偏離均錢(qián)過(guò)大。
但如果LPR成為基準利率，這就會(huì )產(chǎn)生一個(gè)問(wèn)題，我們傳統上的基準利率是銀行存貸利率，之前我們在新聞報道里看到的加減息都是上下調銀行存貸利率。這就產(chǎn)生了利率雙軌制的問(wèn)題。
央行之前曾多次說(shuō)過(guò)，利率市場(chǎng)化改革一個(gè)重要方向是讓兩軌合成一軌，即傳統的銀行存貸款基準利率慢慢淡出（自2015年以來(lái)沒(méi)變動(dòng)過(guò)），打造一個(gè)以核心銀行為主導，受央行貨幣政策調控的市場(chǎng)化利率。從目前的情況來(lái)看，LPR暫時(shí)承擔了這個(gè)功能，可以預計未來(lái)銀行存貸款基準利率影響力會(huì )不斷降低直至消失，而貸款市場(chǎng)報價(jià)利率（LPR）影響會(huì )不斷上升，最終會(huì )取代銀行存貸款基準利率。
好了，知道了這些，那么我們一一解讀下央行公告。
一、自2019年8月20日起，中國人民銀行授權全國銀行間同業(yè)拆借中心于每月20日（遇節假日順延）9時(shí)30分公布貸款市場(chǎng)報價(jià)利率，公眾可在全國銀行間同業(yè)拆借中心和中國人民銀行網(wǎng)站查詢(xún)。
解讀：如果貸款市場(chǎng)報價(jià)利率視為“基準利率”，每月公布一次意味著(zhù)每月的基準都不同，這個(gè)有點(diǎn)美聯(lián)儲式的加減息味道，即未來(lái)中國的加減息要重點(diǎn)要關(guān)注每月20日這一天，有助于引導市場(chǎng)預期，降低不確定性。
二、貸款市場(chǎng)報價(jià)利率報價(jià)行應于每月20日（遇節假日順延）9時(shí)前，按公開(kāi)市場(chǎng)操作利率（主要指 中期借貸便利利率）加點(diǎn)形成的方式，向全國銀行間同業(yè)拆借中心報價(jià)。全國銀行間同業(yè)拆借中心按去掉最高和最低報價(jià)后算術(shù)平均的方式計算得出貸款市場(chǎng)報價(jià)利率。
解讀：參考一些成熟市場(chǎng)的經(jīng)驗，貸款市場(chǎng)報價(jià)利率（LPR）報價(jià)主要有三種：1、成本法，也就是商業(yè)銀行按照自己的資金成本確定貸款利率，比如整體借錢(qián)成本是2.8%，在考慮運營(yíng)成本后，貸款報價(jià)可能是4.1%，但缺點(diǎn)是各家銀行情況不同，資金成本不好確定。
2、市場(chǎng)定價(jià)法，即銀行報價(jià)參考市場(chǎng)利率，比如銀行間同業(yè)拆借利率、國債收益率等，缺點(diǎn)如果市場(chǎng)利率波動(dòng)大，或者有時(shí)候價(jià)格形成機制不完善，貨幣當局不好進(jìn)行逆周期調節。
3、政策利率定價(jià)，也就是參考央行的政策利率定價(jià)。本次中國央行貸款市場(chǎng)報價(jià)利率采用的就是政策利率定價(jià)法。中期借貸便利利率（MLF）是央行給商業(yè)銀行借錢(qián)的利率，一般是一年期，可以肯定未來(lái)央行將會(huì )通過(guò)中期借貸便利利率影響貸款市場(chǎng)報價(jià)利率（LPR），這也意味著(zhù)MLF的影響力大大增強。
三、為提高貸款市場(chǎng)報價(jià)利率的代表性，貸款市場(chǎng)報價(jià)利率報價(jià)行類(lèi)型在原有的全國性銀行基礎上增加城市商業(yè)銀行、農村商業(yè)銀行、外資銀行和民營(yíng)銀行，此次由10家擴大至18家，今后定期評估調整。
解讀：一個(gè)價(jià)格的形成肯定是買(mǎi)賣(mài)雙方越多或越有代表性才客觀(guān)。之前的貸款市場(chǎng)報價(jià)利率之所以沒(méi)有受到普遍重視，那是因為有人覺(jué)得代表性不夠，比如城市商業(yè)銀行、農村商業(yè)銀行、外資銀行和民營(yíng)銀行等都沒(méi)有參與，現在把他們加入LPR確實(shí)是增強代表性的舉措。
四、將貸款市場(chǎng)報價(jià)利率由原有1年期一個(gè)期限品種擴大至1年期和5年期以上兩個(gè)期限品種。 銀行的1年期和5年期以上貸款參照相應期限的貸款市場(chǎng)報價(jià)利率定價(jià)，1年期以?xún)取?年至5年期貸款利率由銀行自主選擇參考的期限品種定價(jià)。
解讀：關(guān)于這一點(diǎn)，央行負責人在答記者問(wèn)時(shí)也談到了“在原有的1年期一個(gè)期限品種基礎上，增加5年期以上的期限品種，為銀行發(fā)放住房抵押貸款等長(cháng)期貸款的利率定價(jià)提供參考，也便于未來(lái)存量長(cháng)期浮動(dòng)利率貸款合同定價(jià)基準向LPR轉換的平穩過(guò)渡”。
主要是為了方便定價(jià)，比如原來(lái)的LPR只是一年期的，銀行想發(fā)放一個(gè)3年的貸款，或者一個(gè)20個(gè)的房貸，我該怎么確定價(jià)格？從這點(diǎn)來(lái)講也是增加LPR影響力的一個(gè)重要舉措。
五、1、自即日起，各銀行應在新發(fā)放的貸款中主要參考貸款市場(chǎng)報價(jià)利率定價(jià)，并在浮動(dòng)利率貸款合同中采用貸款市場(chǎng)報價(jià)利率作為定價(jià)基準。存量貸款的利率仍按原合同約定執行。各銀行不得通過(guò)協(xié)同行為以任何形式設定貸款利率定價(jià)的隱性下限。
2、中國人民銀行將指導市場(chǎng)利率定價(jià)自律機制加強對貸款市場(chǎng)報價(jià)利率的監督管理，對報價(jià)行的報價(jià)質(zhì)量進(jìn)行考核，督促各銀行運用貸款市場(chǎng)報價(jià)利率定價(jià)，嚴肅處理銀行協(xié)同設定貸款利率隱性下限等擾亂市場(chǎng)秩序的違規行為。中國人民銀行將銀行的貸款市場(chǎng)報價(jià)利率應用情況及貸款利率競爭行為納入宏觀(guān)審慎評估（MPA）
解讀：雖然我們的貸款利率上、下限已經(jīng)放開(kāi)，基準利率定后銀行在可以基準利率基礎上自由確定各自銀行的貸款利率，但就像央行負責人所說(shuō)的“銀行發(fā)放貸款時(shí)大多仍參照貸款基準利率定價(jià)，特別是個(gè)別銀行通過(guò)協(xié)同行為以貸款基準利率的一定倍數（如0.9倍）設定隱性下限”，這就產(chǎn)生一個(gè)問(wèn)題，有些信用比較好的企業(yè)申請貸款時(shí)，原本應該享受到更低的利率，但由于“貸款下限”的限制不能執行。
如果隱性下限不能消除或者新的LPR不能被廣泛應用，那么市場(chǎng)利率化改革或者降低實(shí)體經(jīng)濟資金成本的效果將大大折扣。
影響：
1、相當于一次降息，由于貸款市場(chǎng)報價(jià)利率（LPR）報價(jià)參考中期借貸便利利率，考慮到目前一年期中期借貸便利利率是3.3%，而一年期貸款基準利率是4.35%，這個(gè)層面上講雖然降息幅度可能沒(méi)有達到1.05%，但肯定是能降低實(shí)際利率的。
2、現在市場(chǎng)普遍預計央行會(huì )降息，但是在存款貸利率淡出的情況下，傳統意義上的降息將不存在，未來(lái)轉而關(guān)注MLF利率、貸款市場(chǎng)報價(jià)利率（LPR）就夠了。
3、銀行的競爭將會(huì )越來(lái)越激烈，風(fēng)控水平要求越來(lái)越高。目前存款基準利率仍然保留，貸款的“基準利率”在下降，意味著(zhù)銀行的利差在降低，我們都知道，銀行主要利潤是在存貸利差，接下來(lái)如果要維持增長(cháng)，要么是降低貸款資質(zhì)要求，將信貸資源多投向民營(yíng)企業(yè)，但這要求銀行有極強的風(fēng)控能力。二是銀行可能在創(chuàng )新業(yè)務(wù)、理財業(yè)務(wù)上有更多的嘗試。
4、存量的貸款利率暫時(shí)不受影響，央行“要求各銀行在新發(fā)放的貸款中主要參考LPR定價(jià)，并在浮動(dòng)利率貸款合同中采用LPR作為定價(jià)基準。為確保平穩過(guò)渡，存量貸款仍按原合同約定執行”，也就是說(shuō)如果你的已貸款合同已經(jīng)是約定的話(huà)，目前是不受影響的。
5、可以降低實(shí)體經(jīng)濟的借錢(qián)成本，央行本次改革完善貸款市場(chǎng)報價(jià)利率（LPR）對實(shí)體經(jīng)濟有兩大意義：一是降低“基準利率”水平，商業(yè)銀行將會(huì )圍繞更低的LPR確定自己貸款利率。二是降低風(fēng)險溢價(jià)，比如銀行給信用好的企業(yè)貸款利率是4.9%，給信用較差的企業(yè)貸款利率是6%，不同的價(jià)格間就形成風(fēng)險溢價(jià)，風(fēng)險溢價(jià)主要來(lái)源于企業(yè)，也來(lái)源于銀行自己，如果銀行風(fēng)控水平夠高，其實(shí)是有助于降低風(fēng)險溢價(jià)，進(jìn)而降低實(shí)際利率的。
